# CBREはOnnecに最大7億6,000万ポンドを支払う、2027年利益の15倍。次は10月22日の決算発表

> CBREは10月20日、ロンドンのOnnecを前払い4億6,000万ポンドと成長に応じた最大3億ポンドで買収することに合意した。CBREは10月22日に第3四半期決算を発表する。

Publisher: DC Market Insights  
Published: 2026-10-21  
Last updated: 2026-10-21  
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## 要点

- CBREは10月20日、ロンドンのデータセンター・インフラサービス企業Onnecを、現金4億6,000万ポンドに最大3億ポンドのアーンアウトを加えた、最大7億6,000万ポンドで買収することに合意した（CBRE）。
- CBREは、Onnecの2027年の売上高を約3億7,000万ポンド、コアEBITDAを5,000万ポンド超と見込んでいる。Onnecの2025年の売上高は1億9,300万ポンド、調整後EBITDAは2,190万ポンドだった（CBRE、ChannelWeb）。
- 前払い価格はOnnecの2025年EBITDAの21.0倍だが、CBREの2027年予想に対しては9.2倍となる。アーンアウトを全額含めると15.2倍で、CBREが2025年に12億米ドルで実施したPearce買収の13.3倍と比較される（当社試算）。
- OnnecはCBREのCritical Infrastructure Services部門に加わる。CBREは同部門の2027年の売上高を約45億米ドルと見込んでいる（CBRE）。
- CBREは10月22日に第3四半期決算を発表する。投資家に本件を説明する最初の機会となる（CBRE）。

商業不動産サービス大手のCBREは、ハイパースケールデータセンター内で光ファイバーを敷設し、ネットワークルームを構築する企業に最大7億6,000万ポンドを支払う。その意味を一言で言えば、欧州のAIインフラ整備で不足しているのは、もはや電力と用地だけではなく、データホールの内装工事を担う熟練の施工チームだということだ。

なぜ今か。ハイパースケーラーがAI向け容量の配線を進めるなかで、Onnecの売上高は2年でほぼ倍増した。CBREは競合に買われる前に、その成長を自社のサービス事業に取り込みたいと考えている。取引は2026年末ごろに完了する予定で、CBREは10月22日（木）の第3四半期決算発表で、本件について投資家から初めて質問を受けることになる。

**7億6,000万ポンド** 最大価格：前払い現金4億6,000万ポンドに最大3億ポンドのアーンアウトを加算（CBRE）

**3億7,000万ポンド** CBREが見込むOnnecの2027年売上高。2025年は1億9,300万ポンド（CBRE、ChannelWeb）

**15.2倍** 最大価格を2027年の予想コアEBITDA 5,000万ポンドで割った倍率（当社試算）

## CBREが買収するもの

Onnecは1986年に設立され、ロンドンに本拠を置く。英国、欧州大陸、アジア太平洋の大手テクノロジー企業向けに、構造化配線やマネージドサービスを含むネットワーク、光ファイバー、データセンター・インフラの設計、導入、保守を手がけている。米証券取引委員会（SEC）に10月20日に提出された[CBREの発表](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)によると、EMEA、米国、アジア太平洋に約800人の正社員を抱え、多くの顧客との関係は30年以上続いている。

条件は簡潔だ。CBREは完了時に現金4億6,000万ポンド（約6億1,000万米ドル）を支払う。さらに、複数年にわたる最大3億ポンド（約4億米ドル）のアーンアウトは、Onnecが成長基準を達成した場合にのみ支払われる。完了には通常の規制当局の承認が必要で、2026年末ごろの見込みだ。CBREは、本件が直ちにコア1株当たり利益の押し上げにつながると見込んでいる。

| 取引条件 | 数値 | 出典 |
| --- | --- | --- |
| 前払い現金価格 | 4億6,000万ポンド（約6億1,000万米ドル） | CBRE |
| アーンアウト（複数年、成長基準に連動） | 最大3億ポンド（約4億米ドル） | CBRE |
| 最大総額 | 7億6,000万ポンド（約10億1,000万米ドル） | CBRE、IPE Real Assets |
| Onnecの売上高、2027年（CBRE予想） | 約3億7,000万ポンド（4億9,800万米ドル） | CBRE |
| OnnecのコアEBITDA、2027年（CBRE予想） | 5,000万ポンド超（6,700万米ドル） | CBRE |
| 従業員 | 正社員約800人 | CBRE |
| 完了予定 | 2026年末ごろ | CBRE |
| アドバイザー | CBRE：J.P. Morgan、Simpson Thacher。Onnec：Goldman Sachs、Freshfields | CBRE |

出典：[CBRE Group, Form 8-K Exhibit 99.1, 20 Oct 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)；[IPE Real Assets, 20 Oct 2026](https://realassets.ipe.com/news/cbre-buys-data-centre-infrastructure-services-firm-onnec-for-up-to-760m/10139014.article)。米ドル換算額はCBREによる。

CBREは本件を単発の取引ではなく、計画の一部と位置付けている。最高執行責任者（COO）のヴィクラム・コーリ氏は次のように述べた。

> CBREは、グローバルなインフラサービス事業を構築するという明確な戦略を推進している。

***ヴィクラム・コーリ（Vikram Kohli）** 、CBRE最高執行責任者 — [CBRE発表、2026年10月20日](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)*

## 価格：2027年基準では割安、2025年基準では割高

CBREが高値を払っているかどうかは、どの年の数字を信じるかによる。[ChannelWebの報道](https://www.channelweb.co.uk/news/2026/onnec-fy25-results)によると、同社決算に基づき、Onnecの2025年12月31日終了年度の売上高は2024年の1億3,660万ポンドから41.3%増の1億9,300万ポンドとなり、調整後EBITDAは720万ポンドから2,190万ポンドに増加した。CBREの2027年予想は、売上高約3億7,000万ポンド、コアEBITDA 5,000万ポンド超である。

*図1. Onnecの売上高とEBITDA（2024年、2025年、CBREの2027年予想）。2024～25年のEBITDAはOnnecが報告した調整後EBITDA、2027年はCBREのコアEBITDA。出典：[ChannelWeb](https://www.channelweb.co.uk/news/2026/onnec-fy25-results)；[CBRE](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)。*

これらの数字を価格と比べると、どの年を基準にするかで取引の見え方は大きく変わる。2025年のEBITDAに対して、前払いの4億6,000万ポンドは利益の21.0倍だ。CBREの2027年予想に対しては9.2倍となる。Onnecが3億ポンドのアーンアウトを全額獲得すれば、総額7億6,000万ポンドは2027年の数字の15.2倍になる（いずれも当社試算）。

CBREの予想を達成するには、Onnecの売上高は2025年から2027年にかけて年約38.5%、つまり2025年とほぼ同じペースで成長する必要があり、EBITDAマージンは2025年の11.3%から2027年に約13.5%へ上昇する必要がある。2024年のマージンは5.3%だった（報告数値に基づく当社試算）。当社の見方では、これがアーンアウトの論理だ。CBREは目に見える成長には妥当な倍率を支払い、残りのリスクは売り手に負わせる。最大価格7億6,000万ポンドのうち3億ポンド、つまり最大39%が、まだ実現していない成長にかかっている。

## Pearceとの比較

CBREにはこうした買収の前例がある。2025年11月4日、データセンター、携帯電話基地局、エネルギー貯蔵施設を保守する米国の技術サービス企業Pearce Servicesを、New Mountain Capitalから現金約12億米ドルに、2027年の業績に連動する最大1億1,500万米ドルのアーンアウトを加えて買収することに合意した。[同社の発表](https://www.cbre.com/press-releases/pearce-services-acquisition-expands-cbre-s-capabilities-to-serve-digital-and-power-infrastructure)によると、CBREはPearceの2026年の売上高を6億6,000万米ドル超、EBITDAを9,000万米ドル超と予想していた。

*図2. CBREのデータセンターサービス関連2件の買収における価格対EBITDA倍率。出典：[CBRE、2025年11月4日](https://www.cbre.com/press-releases/pearce-services-acquisition-expands-cbre-s-capabilities-to-serve-digital-and-power-infrastructure)；[CBRE、2026年10月20日](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)；当社試算。*

| 指標 | Onnec（2026年の取引） | Pearce（2025年の取引） |
| --- | --- | --- |
| 前払い現金価格 | 4億6,000万ポンド | 12億米ドル |
| 最大アーンアウト | 3億ポンド（最大価格の39%） | 1億1,500万米ドル（最大価格の9%） |
| CBREが用いた予想年 | 2027年 | 2026年 |
| 予想売上高 | 約3億7,000万ポンド | 6億6,000万米ドル超 |
| 予想EBITDA | 5,000万ポンド超 | 9,000万米ドル超 |
| 前払い価格 ÷ 予想EBITDA | 9.2倍 | 13.3倍 |
| 最大価格 ÷ 予想EBITDA | 15.2倍 | 14.6倍 |
| 前払い価格 ÷ 予想売上高 | 1.24倍 | 1.82倍 |
| 従業員 | 約800人 | 4,000人超（米国およびインド） |

出典：CBREの[2025年11月4日](https://www.cbre.com/press-releases/pearce-services-acquisition-expands-cbre-s-capabilities-to-serve-digital-and-power-infrastructure)および[2026年10月20日](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)の発表、Pearceの従業員数は[Facilities Dive](https://www.facilitiesdive.com/news/cbre-pays-12b-to-expand-data-center-critical-power-system-capabilities/804884/)。倍率は当社試算。CBREの予想は「超」で示された数値のため、実際の倍率はやや低い可能性がある。2件の取引は予想年が異なるため、比較には注意が必要である。

2つの点が際立つ。第一に、Onnecの最大価格はPearceと同水準で、いずれも予想EBITDAの約15倍である。第二に、取引構造は大きく異なる。Pearceは成熟した事業で、ほぼ現金で買収され、最大価格のうち条件付きはわずか9%だった。Onnecは急成長中の企業で、最大価格の39%が成長次第となっている。CBREのボブ・スレンティック最高経営責任者（CEO）がPearceについて語った言葉は、Onnecにもそのまま当てはまる。

> この買収は、デジタルおよび電力インフラにおける当社の大きく成長を続ける事業基盤を補完するものだ。

***ボブ・スレンティック（Bob Sulentic）** 、CBRE会長兼最高経営責任者 — [CBRE、2025年11月4日](https://www.cbre.com/press-releases/pearce-services-acquisition-expands-cbre-s-capabilities-to-serve-digital-and-power-infrastructure)*

## CBREが内装工事チームを求める理由

CBRE自身の数字が、この事業の規模を示している。Onnecを含め、同社はCritical Infrastructure Services事業の2027年の売上高を約45億米ドル、データセンター用地の定期的な売却を除くインフラサービス全体で約70億米ドルと見込んでいる。Onnecの予想売上高4億9,800万米ドルは、Critical Infrastructure Services部門の約11%に当たる（当社試算）。1年前、CBREはPearceを含むデジタル・電力インフラサービスの2026年のコアEBITDAが3億5,000万米ドルを超えると述べていた。

理由はデータホール内部の作業にある。AIデータホールでは、すべてのGPUサーバーが高密度のバックエンドネットワークに接続されるため、従来型よりはるかに多くの光ファイバーが必要になる。DC Market Insightsは、2025年のパッシブ光ファイバー配線の含有額を、人件費を除き、AI向け1メガワット当たり約0.681百万米ドル、従来型1メガワット当たり0.211百万米ドルと推計しており、その差は3.2倍に上る。追加される光ファイバーは1メートルごとに設計、敷設、終端処理、試験、そしてその後の保守が必要であり、それこそがOnnecの事業である。

Onnecも同じ方向で買収による成長を進めてきた。[Intelligent CIOの報道](https://www.intelligentcio.com/eu/2026/06/15/onnec-announces-strategic-acquisition-of-gi-networks-to-accelerate-nordic-expansion/)によると、2026年6月、北欧での事業拡大とデータセンター・インフラ管理のノウハウ獲得を目的に、ヴァーレーセ（Værløse）を拠点とするデンマークの配線・データセンターインフラ企業GI-Networksを買収した。この取引の助言を務めた[BDO](https://www.bdo.dk/en-gb/deals/onnec-d7435c93717f390451b2d68fbce32943)は、取引が完了したとしている。Onnecの会長は、今回の売却を規模拡大への一歩と位置付けた。

> 創業以来、当社はお客様に卓越したコネクティビティ・ソリューションを提供することに注力してきた。

***バリー・ホーガン（Barry Horgan）** 、Onnec会長 — [IPE Real Assets、2026年10月20日](https://realassets.ipe.com/news/cbre-buys-data-centre-infrastructure-services-firm-onnec-for-up-to-760m/10139014.article)*

## より広い流れ：欧州のサービス企業が買収されている

今年所有者が変わった欧州のデータセンター請負企業はOnnecだけではない。2026年4月28日、Eiffageのドイツ子会社Salviaは、建物の技術設備の設計・設置と機器の保守を手がけるドイツのデータセンター請負企業Hand & Werkの株式74.9%を取得することで合意した。[Eiffageによると](https://www.eiffage.com/en/media/news/eiffage-acquires-a-majority-stake-in-hand--werk-to-expand-its-presence-in-the-german-data-centre-market)、Hand & Werkの2025年の売上高は8,500万ユーロ、従業員は約200人で、取引はドイツの競争当局の承認を条件に2026年中に完了する見込みである。

買い手は不動産サービスグループと建設グループで異なるが、狙いは同じだ。ハイパースケーラーがすでに信頼している専門施工チームである。当社の見方では、これは投資家にとって利益率がどこへ移っているかを示している。用地と電力は、送電網への接続待ちや接続料金を通じて価格が付けられている。熟練した内装工事・保守の労働力は、今回のような買収を通じて価格が付けられている。

Onnecの本拠地である英国市場は、今後控える作業の規模を示している。10月20日に更新されたDC Market Insightsのデータは、英国の184のデータセンター施設を追跡しており、稼働中759.6MW、建設中286MW、計画中6,935.4MWとなっている。7,221MWのパイプラインは、現在の稼働容量の9.5倍に当たる（当社試算）。その一部しか建設されないとしても、建設されるデータホールにはすべて配線、内装工事、保守が必要になる。

| DC Market Insightsが追跡する英国の容量 | MW |
| --- | --- |
| 稼働中 | 759.6 |
| 建設中 | 286.0 |
| 計画中 | 6,935.4 |
| パイプライン（建設中＋計画中）÷ 稼働中 | 9.5倍 |

出典：DC Market Insights施設データ、英国、184施設（うちMWの記載あり98施設）、2026年10月20日時点。計画中の容量には、建設されない可能性のある初期段階の提案も含まれる。

### 事業者、投資家、ベンダーにとっての意味

当社の見解：

- **事業者：内装工事チームを早期に確保すべきだ。** AIデータホールが従来型の約3.2倍の光ファイバー含有量を必要とするなら、配線作業の人手はスケジュール上のリスクとなる。所有者の変更でインテグレーターの受注状況が変わる前に、今のうちに枠組み契約を結ぶべきだ。
- **投資家：予想EBITDAの約15倍を目安にすべきだ。** CBREは最大価格ベースでOnnecとPearceのいずれにも予想EBITDAの約15倍を支払った。これは、今後市場に出る欧州の他のデータセンターサービス企業にとって有用な参考値となる。
- **売り手：アーンアウトを想定すべきだ。** Onnecの最大価格の39%は条件付きである。急成長中のサービス企業は、買い手が予想成長分の対価を実現後にしか支払わないと想定すべきだ。
- **パッシブ光ファイバーのベンダー：誰が買収するかを注視すべきだ。** CBRE規模のサービスグループが施工会社を所有すれば、多数の拠点で製品を標準化できる。Corning、Panduit、Prysmianなどは、その承認リストに載ることを望むだろう。
- **競合：候補は減りつつある。** 2025年の売上高が8,500万ユーロから1億9,300万ポンドの欧州専門企業2社、Hand & WerkとOnnecが、6か月の間に買収された。同じ施工チームを求める他の不動産サービスグループや建設グループにとって、独立系の買収対象は減っていく。

Onnecが手がける分野の市場規模については、当社の[Data Center Fiber Optic Cabling Connectivity Market](https://www.dcmarketinsights.com/report/data-center-fiber-optic-cabling-connectivity-market)レポートをご覧いただきたい。同レポートは2026年の市場規模を62億3,000万米ドルとしている。CBREが構築を進める保守分野については、CBREを上位5社の一つに数える[Data Center Facility Management O&M Services Market](https://www.dcmarketinsights.com/report/data-center-facility-management-om-services-market)レポートを、上流の設計分野については[Data Center Design Market](https://www.dcmarketinsights.com/report/data-center-design-market)レポートを参照されたい。[DC Market Insightsのデータページ](https://www.dcmarketinsights.com/data/)では、英国の施設、事業者、取引を追跡している。

## 今後の注目点

- **2026年10月22日：** CBREは米東部時間午前6時55分ごろに2026年第3四半期決算を発表し、午前8時30分に電話会議を開催する。Critical Infrastructure Servicesの売上高に関する最新情報や、Onnecの買収資金の調達方法に注目したい。
- **完了前：** Onnec買収に対する規制当局の承認。CBREは通常の手続きとしている。
- **2026年12月31日ごろ：** Onnec買収の完了予定。
- **2026年中：** ドイツ競争当局の承認と、EiffageによるHand & Werk株式74.9%の取得完了。
- **2027年：** CBREがOnnecの売上高を約3億7,000万ポンド、コアEBITDAを5,000万ポンド超と見込む年であり、Pearceのアーンアウトが測定される年でもある。

## よくある質問

### CBREはOnnecにいくら支払うのか？

前払い現金4億6,000万ポンド（約6億1,000万米ドル）に、Onnecが成長基準を達成した場合の複数年にわたる最大3億ポンドのアーンアウトが加わる。最大総額は7億6,000万ポンド（約10億1,000万米ドル）。CBREは2026年10月20日に本件を発表し、2026年末ごろの完了を見込んでいる。

### Onnecはどのような事業を行っているのか？

1986年設立、ロンドンを本拠とするOnnecは、英国、欧州大陸、アジア太平洋のハイパースケーラー向けに、構造化配線を含むネットワーク、光ファイバー、データセンター・インフラの設計、導入、保守を行っている。正社員は約800人で、2025年の売上高は1億9,300万ポンドだった。

### CBREはOnnecに何倍の価格を支払うのか？

前払い価格では、CBREによる2027年のコアEBITDA予想5,000万ポンド超の9.2倍、アーンアウトが全額支払われれば15.2倍となる。Onnecの2025年の調整後EBITDA 2,190万ポンドに対しては、前払い価格は21.0倍である。これらはDC Market Insightsの試算である。

### なぜデータセンターサービス企業が買収されているのか？

AIデータホールには、はるかに多くの配線と専門的な保守が必要だからだ。DC Market Insightsは、2025年の光ファイバー含有額をAI向け1MW当たり0.681百万米ドル、従来型1MW当たり0.211百万米ドルと推計している。CBREはCritical Infrastructure Services部門の2027年の売上高を約45億米ドルと見込んでおり、Eiffageはドイツの請負企業Hand & Werkを買収しようとしている。

## 出典

1. CBRE Group, "CBRE to acquire Onnec", Form 8-K Exhibit 99.1, 20 Oct 2026. [リンク](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-ex99_1.htm)
2. CBRE Group, Form 8-K, 20 Oct 2026. [リンク](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001138118/000119312526426827/cbre-20261020.htm)
3. CBRE, "Pearce Services Acquisition Expands CBRE's Capabilities to Serve Digital and Power Infrastructure", 4 Nov 2025. [リンク](https://www.cbre.com/press-releases/pearce-services-acquisition-expands-cbre-s-capabilities-to-serve-digital-and-power-infrastructure)
4. CBRE Investor Relations, third quarter 2026 results and webcast details. [リンク](https://ir.cbre.com/)
5. IPE Real Assets, "CBRE buys data centre infrastructure services firm Onnec for up to £760m", 20 Oct 2026. [リンク](https://realassets.ipe.com/news/cbre-buys-data-centre-infrastructure-services-firm-onnec-for-up-to-760m/10139014.article)
6. DatacenterDynamics, "CBRE acquires data center services firm Onnec", Oct 2026. [リンク](https://www.datacenterdynamics.com/en/news/cbre-acquires-data-center-services-firm-onnec/)
7. ChannelWeb, "Onnec nears £200m benchmark in full-year results", 2026. [リンク](https://www.channelweb.co.uk/news/2026/onnec-fy25-results)
8. Intelligent CIO, "Onnec announces strategic acquisition of GI Networks to accelerate Nordic expansion", 15 Jun 2026. [リンク](https://www.intelligentcio.com/eu/2026/06/15/onnec-announces-strategic-acquisition-of-gi-networks-to-accelerate-nordic-expansion/)
9. BDO Denmark, deal page: Onnec acquisition of GI-Networks. [リンク](https://www.bdo.dk/en-gb/deals/onnec-d7435c93717f390451b2d68fbce32943)
10. Facilities Dive, "CBRE pays $1.2B to expand data center, critical power system capabilities", Nov 2025. [リンク](https://www.facilitiesdive.com/news/cbre-pays-12b-to-expand-data-center-critical-power-system-capabilities/804884/)
11. Dallas Innovates, "In $1.2B Deal, Dallas-Based CBRE Acquires Pearce Services to Serve Digital and Power Infrastructure", Nov 2025. [リンク](https://dallasinnovates.com/in-1-2b-deal-dallas-based-cbre-acquires-pearce-services-to-serve-digital-and-power-infrastructure/)
12. Eiffage, "Eiffage acquires a majority stake in Hand & Werk to expand its presence in the German data centre market", 28 Apr 2026. [リンク](https://www.eiffage.com/en/media/news/eiffage-acquires-a-majority-stake-in-hand--werk-to-expand-its-presence-in-the-german-data-centre-market)
13. DC Market Insights、英国の施設データ、2026年10月20日；Data Center Fiber Optic Cabling Connectivity Marketレポート、2026年10月。