AI 전력 장비 비용 상승: 버티브 수주 두 배, GE 버노바 수주잔고 1,970억 달러. 아마존 10월 29일 실적 발표

AI 데이터센터용 전력 및 냉각 설비를 만드는 기업들이 10월 28일 실적을 발표했으며, 그 수치는 같은 메시지를 전합니다. 수요가 여전히 공장 생산능력을 앞지르고 있어 메가와트당 비용이 계속 오르고 있다는 것입니다.

이것이 지금 중요한 이유는 하이퍼스케일러들의 실적 자체가 병목이 어디에 있는지 보여주기 때문입니다. 마이크로소프트는 같은 날 저녁, 제3자 용량이 늦게 도착해 분기 지출이 계획보다 적었다고 밝혔습니다. 자금은 준비되어 있습니다. 제약 요인은 변압기, 개폐장치(switchgear), 칠러, 터빈이며, 이를 만드는 업체들은 그에 맞춰 가격을 책정하고 있습니다.

배경: 수주와 가이던스가 함께 오른 한 해

버티브는 2026년을 150억 달러의 수주잔고(109% 증가)와 2025년 4분기 약 2.9배의 수주 대비 출하 비율(book-to-bill)로 시작했다고 2월 11일 실적 공시에서 밝혔습니다. 당시 회사는 2026년 순매출 가이던스를 132억 5,000만~137억 5,000만 달러, 유기적 성장률을 27~29%로 제시했습니다. 또한 수주와 수주잔고를 매 분기 보고하지 않고 수주잔고를 연 1회 공개하겠다고 밝혔다고 데이터센터 프런티어(Data Center Frontier)가 보도했습니다.

8개월이 지난 지금 가이던스는 144억 5,000만~148억 5,000만 달러, 유기적 성장률은 37~39%입니다. 중간값은 135억 달러에서 146억 5,000만 달러로 2월 이후 11억 5,000만 달러, 즉 8.5% 상향되었으며(당사 계산), 회사의 Form 8-K에 따르면 가장 최근 상향 조정만으로도 6억 5,000만 달러가 늘었습니다.

비용 측면도 같은 방향으로 움직였습니다. 9월 3일 발간된 쿠시먼앤웨이크필드의 「2026 데이터센터 개발 비용 가이드」는 MW당 건설 비용이 2024년 말 이전 판 대비 평균 21% 상승했으며, 같은 기간 일반 물가상승률은 약 5%였다고 CRE 데일리(CRE Daily)가 보도했습니다. 회사 발표에 따르면 미국·캐나다 최신 시설의 평균 총비용은 칩과 GPU를 제외하고 MW당 1,760만 달러이며, 전력 인프라가 그린필드 비용의 21%로 단일 항목 중 가장 큽니다.

10월 28일에 달라진 것

버티브. 3분기 순매출은 43억 1,280만 달러로 61% 증가했으며, 이 중 55%포인트는 유기적 성장, 약 6%포인트는 인수 효과였습니다. 유기적 수주는 전년 대비 100% 이상 늘었습니다. 조정 영업이익률은 290bp 상승한 25.2%, 조정 희석 EPS는 78% 증가한 2.21달러였습니다. 설비투자는 4,520만 달러에서 1억 3,910만 달러로 세 배가 되었으며, 이는 매출의 약 3.2%입니다(당사 계산).

성장의 대부분은 미주 지역이 이끌었습니다. 미주 매출은 29억 8,880만 달러로 보고 기준 74.5%, 유기적 기준 66.2% 증가했으며, 아시아태평양은 49.9%, 유럽·중동·아프리카(EMEA)는 22.8% 성장했습니다.

컨퍼런스콜 녹취록에 따르면 알베르타치(Albertazzi)는 고객들이 염두에 둔 주문 기간이 “12개월, 18개월”이며, 버티브가 “연말까지 칠러 생산능력을 두 배로 늘리는 궤도에 있고”, “시장의 제품 구성이 분명히 액체 냉각 쪽으로 이동하고 있다”고 말했습니다. 그는 초기 800V 랙 직결(800-volt-to-rack) 구성이 2027년 중 매출을 내기 시작하고, 완전한 네이티브 800V 시스템은 2027년 고객 검증을 거쳐 2028년 배치될 것으로 예상했습니다. 또한 버티브가 2026년 “현재의 관세 영향을 포함해” 가격-원가 차이가 플러스가 될 것으로 본다고 밝혔습니다. 크레이그 체임벌린(Craig Chamberlin)은 다음 분기 말로 예정된 가이던스 발표 전에는 2027년 수치를 제시하지 않겠다고 했습니다.

GE 버노바. 수주는 유기적 기준 96% 증가한 293억 2,000만 달러였으며, 장비 수주는 두 배 이상 늘었고 매출은 126억 4,000만 달러였습니다. 실적 발표 자료에 따르면 잔여 이행 의무(RPO)로 측정한 수주잔고는 1,967억 2,000만 달러로, 장비 1,040억 5,000만 달러와 서비스 926억 7,000만 달러로 구성됩니다. 회사는 2026년 매출 가이던스를 455억~465억 달러에서 465억~475억 달러로, 잉여현금흐름 가이던스를 115억~125억 달러에서 160억~170억 달러로 상향했습니다. 이 수치는 10월 28일자 Form 8-K에도 제출되었습니다.

전력망 및 데이터센터 전기 장비를 만드는 전기화(Electrification) 부문의 수주는 53억 7,000만 달러로 매출 38억 6,000만 달러의 약 1.4배였으며, EBITDA 마진은 15.1%에서 19.1%로 상승했습니다. 북미 장비 수주는 두 배가 되었습니다. 컨퍼런스콜 녹취록에 따르면 스콧 스트라직(Scott Strazik) CEO는 이 부문의 데이터센터 수주가 올해 들어 60억 달러를 넘어섰고, 그중 약 14억 달러가 3분기에 발생했다고 말했습니다. 이는 이번 분기 전기화 부문 수주의 약 26%에 해당합니다(당사 계산).

출처: Vertiv Form 8-K, 2026년 10월 28일; Vertiv 2025년 4분기 실적, 2026년 2월 11일; GE Vernova 2026년 3분기 발표 자료. GE 버노바 발표 자료는 전기화 부문 수주잔고를 55% 증가한 461억 5,000만 달러로 제시하며, 컨퍼런스콜에서 경영진은 전기화 부문 장비 수주잔고를 약 420억 달러로 언급했습니다. 두 수치는 범위가 달라 여기서 합산하지 않았습니다.

경제성: MW당 추가 비용은 어디서 오는가

가격 상승은 전기 장비에 집중되어 있습니다. CRE 데일리 보도에 따르면 쿠시먼앤웨이크필드 가이드는 2021년 12월부터 2026년 초까지 개폐장치 가격 60%, 구리 46%, 발전기 및 모터 33%, 냉각 장비 32%, 변압기 29% 상승을 보여줍니다.

가스 발전은 이보다 더 빠르게 움직이고 있습니다. 스트라직은 GE 버노바의 3분기 가스 장비 수주 가격이 2025년 4분기보다 20% 이상 높았고, 2026년 연간 kW당 가격은 2025년보다 약 50% 높을 것이라고 말했습니다. 다만 4분기 kW당 가격은 제품 구성 영향으로 소폭 하락할 것으로 봤습니다. 회사는 이번 분기에 5GW의 가스 장비를 출하하고 11GW의 수주 및 슬롯 예약을 체결해, 계약된 가스 발전 용량을 116GW에서 122GW로 늘렸으며 2026년 말까지 최소 130GW를 예상합니다.

아래에서 메가와트당 비용 요소를 정리했습니다. 쿠시먼앤웨이크필드 평균과 DC Market Insights의 구성 요소 수치는 서로 다른 방법론에서 나온 것이므로 합산하지 않고 나란히 제시합니다.

출처: Cushman & Wakefield, 2026년 9월 3일; CRE Daily, 2026년 8월 27일(범위); DC Market Insights 변압기, 콜드플레이트 및 배관 시장 모델. C&W는 최신 시설 평균을 1,760만 달러로 보고하며, 같은 가이드에 대한 CRE 데일리 보도는 시장별 범위를 890만~2,330만 달러로 제시합니다. 두 수치 모두 칩과 GPU를 제외합니다.

1GW 캠퍼스로 환산하면 전력 인프라만 약 37억 달러, 칩 직접 액체 냉각 루프는 약 8억 달러입니다(당사 계산). 변압기 내부 부싱은 1,250만~2,000만 달러로 금액은 작지만, 스트라직이 강조한 것은 비용이 아니라 공급 통제였습니다.

트렌치 인수는 수직계열화에 이제 얼마가 드는지 보여줍니다. GE 버노바는 약 절반은 현금, 절반은 신규 부채로 조달해 90억 달러를 지불하며, 대상 사업의 2026년 매출은 약 14억 달러, 조정 EBITDA는 5억 달러로 2028년에는 각각 19억 달러와 7억 달러에 이를 것으로 전망됩니다. 이는 시너지 반영 전 2028년 EBITDA의 약 12.9배입니다(당사 계산; 스트라직은 약 13배라고 언급). 트렌치는 11개 공장과 약 50억 달러 규모의 수주잔고 및 기본 계약을 보유하고 있으며, 새 노스캐롤라이나 공장은 최대 765kV 고전압 부싱을 생산하는 최초의 미국 제조 시설이 될 예정입니다. 거래 종결은 2027년 말로 예상됩니다.

리드타임: 청구서에 드러나지 않는 비용

가격은 비용의 절반에 불과합니다. CRE 데일리 보도에 따르면 쿠시먼앤웨이크필드 가이드는 패드 장착형 변압기 68~113주, 발전기 60~100주, 중전압 개폐장치 38~63주의 리드타임을 제시합니다. 범위 상단 기준으로 오늘 주문한 변압기는 약 2.2년 후에 도착합니다(당사 계산).

출처: CRE Daily, 2026년 8월 27일, 쿠시먼앤웨이크필드 인용. 버티브와 GE 버노바는 10월 28일 리드타임 수치를 제시하지 않았으며, 스트라직은 “업계 전반에서 리드타임이 점점 더 중요해지고 있다”고만 말했습니다.

마이크로소프트의 실적은 이러한 리드타임이 구매자에게 어떤 영향을 미치는지 보여줍니다. 컨퍼런스콜 녹취록에 따르면 에이미 후드(Amy Hood) CFO는 9월까지의 분기 설비투자가 금융리스 74억 달러를 포함해 452억 달러였으며, 그 약 4분의 3이 주로 CPU와 GPU 같은 단기 내용연수 자산에 쓰였다고 밝혔습니다. 그는 역년 기준 지출을 약 1,700억 달러로 제시했습니다.

당사가 보기에 이는 비용이 현재 어디에 놓여 있는지 보여주는 가장 분명한 신호입니다. 가장 큰 구매자들이 공급망에 발목을 잡히면 공급업체가 가격 결정력을 유지하고, 늦게 들어온 용량의 비용은 임대료에서 다시 한 번 치러집니다.

누가 이익을 보고 누가 비용을 치르는가

장비 제조업체는 이익을 봅니다. 버티브의 조정 영업이익률은 290bp 상승했고, GE 버노바 전기화 부문 마진은 400bp 상승한 19.1%를 기록했습니다. 두 회사 모두 생산능력을 확충하고 있으며, 버티브는 이것이 이미 3분기와 4분기 성장에 기여하고 있다고 밝혔습니다.

개발업체와 코로케이션 사업자는 비용을 치릅니다. 2년이 채 안 되는 기간에 MW당 비용이 21% 오르고, 여기에 주요 시장의 부지 가격이 1년 새 51% 상승한 것은 임대료로 회수하거나 수익률에서 흡수해야 합니다. 컨스트럭트커넥트(ConstructConnect)의 10월 보고서에 따르면 8월까지 미국 데이터센터 착공액은 153개 프로젝트에 걸쳐 985억 달러였으며, 프로젝트당 평균은 2025년 5억 740만 달러 대비 11억 8,000만 달러, 중간값 비용은 제곱피트당 541달러였습니다.

하이퍼스케일러는 돈뿐 아니라 시간으로도 비용을 치릅니다. 마이크로소프트의 인도 지연은 지출과 용량을 이후 분기로 밀어냅니다.

더 넓은 흐름

같은 압력은 이번 달 당사가 다룬 거래들에서도 나타납니다. 벤처 글로벌(Venture Global)이 GE 버노바 및 베이커 휴즈(Baker Hughes)와 체결한 최대 11.52GW 규모의 가스 발전 아일랜드 기본 계약은 현장 발전 비용을 장비 kW당 최대 약 1,490달러로 책정했으며, 이는 당사의 10월 22일 분석에서 설명한 바 있습니다. GE 버노바의 2026년 가스 가격 50% 상승은 구매자들이 왜 수년 앞서 슬롯을 예약하는지 보여줍니다.

북미 이외 지역에서 버티브의 성장은 더 느리지만 여전히 견조합니다. 아시아태평양은 유기적 기준 48.3%, EMEA는 19.3% 성장했습니다. 오늘 앞서 발행한 분석에서는 유럽과 걸프 지역의 건설 비용과 아시아태평양 캠퍼스의 자금 조달 방식을 살펴보았습니다.

이 수치들의 바탕이 되는 시장 규모 분석은 당사의 데이터센터 변압기 시장, 데이터센터 콜드플레이트 시장, 데이터센터 배관 시장 보고서를 참고하십시오. 이러한 장비가 설치되는 위치를 좌우하는 미국 규정은 당사의 미국 데이터센터 전력 및 정책 트래커를 참고하십시오.

향후 주목할 일정

• 2026년 10월 29일 오후 5시(미 동부시간): 아마존 3분기 실적 컨퍼런스콜. 이번 시즌 미국 4대 하이퍼스케일러 중 마지막 발표입니다(Amazon).
• 2026년 12월 31일: 버티브의 칠러 생산능력 두 배 확대 목표 시점, GE 버노바의 최소 130GW 가스 발전 용량 계약 목표 시점.
• 2026년 4분기 실적 발표 종료 시점(2027년 초): 버티브의 첫 2027년 가이던스와 연간 수주잔고 수치. 2026년의 수주 두 배 증가세가 이어졌는지 보여줄 것입니다.
• 2027년: 버티브 800V 랙 직결 구성의 첫 매출 발생, 네이티브 800V 시스템 고객 검증.
• 2027년 말: GE 버노바의 트렌치 그룹 90억 달러 인수 종결 예상.

자주 묻는 질문

2026년 미국에서 데이터센터 건설 비용은 MW당 얼마입니까?

쿠시먼앤웨이크필드의 2026년 가이드에 따르면 미국·캐나다 최신 시설 기준 칩과 GPU를 제외하고 평균 MW당 약 1,760만 달러입니다. 이는 2024년 말 대비 21% 상승한 수치입니다. 시장별 범위는 MW당 약 890만 달러에서 2,330만 달러입니다.

버티브의 데이터센터 수주는 얼마나 빠르게 증가하고 있습니까?

버티브의 유기적 수주는 2026년 3분기에 전년 대비 100% 이상 증가했으며, 매출은 61% 증가한 43억 1,000만 달러를 기록했습니다. 미주 매출은 74.5% 증가한 29억 9,000만 달러였습니다. 버티브는 2026년 매출 가이던스를 144억 5,000만~148억 5,000만 달러로 상향했습니다.

데이터센터 장비 가격은 왜 오르고 있습니까?

수요가 공장 생산능력을 앞지르고 있기 때문입니다. 쿠시먼앤웨이크필드에 따르면 2021년 12월부터 2026년 초까지 개폐장치 가격은 60%, 변압기는 29% 상승했으며, 변압기 리드타임은 68~113주에 달합니다. GE 버노바는 2026년 kW당 가스터빈 가격이 2025년보다 약 50% 높을 것으로 예상합니다.

액체 냉각은 MW당 비용을 얼마나 높입니까?

DC Market Insights는 콜드플레이트를 kW당 약 261달러로 추정하며, 전체 칩 직접 냉각 루프는 콜드플레이트 가치의 약 3.08배, 즉 MW당 약 80만 4,000달러입니다(당사 계산). 냉각 배관은 공랭식 홀의 MW당 약 7만 달러에서 19만 달러로 증가합니다.