Le apparecchiature elettriche per l’IA costano di più: ordini Vertiv raddoppiati, portafoglio ordini di GE Vernova a 197 miliardi di US$. Amazon pubblica i conti il 29 ottobre

Le aziende che costruiscono gli impianti di alimentazione e raffreddamento per i data center dedicati all’IA hanno pubblicato i conti il 28 ottobre, e i loro numeri raccontano la stessa storia: la domanda corre ancora più veloce della capacità produttiva delle fabbriche, quindi il costo di ogni megawatt continua a salire.

Il tema è attuale perché i risultati degli stessi hyperscaler mostrano dove si trova il collo di bottiglia. Microsoft ha dichiarato la sera stessa che la spesa trimestrale è risultata inferiore al previsto perché la capacità fornita da terzi è arrivata in ritardo. I capitali sono pronti. Il vincolo sono trasformatori, quadri elettrici, chiller e turbine, e i loro produttori fissano i prezzi di conseguenza.

Come siamo arrivati qui: un anno di ordini e previsioni in crescita

Vertiv è entrata nel 2026 con un portafoglio ordini di 15,0 miliardi di US$, in aumento del 109%, e un rapporto book-to-bill di circa 2,9 volte nel quarto trimestre del 2025, secondo i risultati depositati l’11 febbraio. In quel momento prevedeva per il 2026 vendite nette tra 13,25 e 13,75 miliardi di US$ e una crescita organica del 27-29%. Aveva inoltre annunciato che avrebbe smesso di comunicare ordini e portafoglio ordini ogni trimestre, rendendo noto il portafoglio una volta l’anno, ha riferito Data Center Frontier.

Otto mesi dopo la previsione è di 14,45-14,85 miliardi di US$, con una crescita organica del 37-39%. Il punto medio è passato da 13,5 a 14,65 miliardi di US$, con un aumento di 1,15 miliardi di US$, ovvero l’8,5%, da febbraio (nostro calcolo), e solo l’ultima revisione ha aggiunto 650 milioni di US$, secondo il Form 8-K della società.

I costi si sono mossi nella stessa direzione. La 2026 Data Center Development Cost Guide di Cushman & Wakefield, pubblicata il 3 settembre, ha rilevato che i costi di costruzione per MW sono aumentati in media del 21% rispetto all’edizione precedente di fine 2024, a fronte di un’inflazione generale di circa il 5% nello stesso periodo, ha riferito CRE Daily. La società stima il costo medio complessivo delle strutture più moderne di Stati Uniti e Canada in 17,6 milioni di US$ per MW, esclusi chip e GPU, con l’infrastruttura elettrica come singola categoria più rilevante, pari al 21% del costo di un progetto greenfield, secondo il suo comunicato.

Cosa è cambiato il 28 ottobre

Vertiv. Le vendite nette del terzo trimestre sono state di 4.312,8 milioni di US$, in crescita del 61%, di cui 55 punti di crescita organica e circa 6 punti derivanti da acquisizioni. Gli ordini organici sono aumentati di oltre il 100% su base annua. Il margine operativo rettificato ha raggiunto il 25,2%, in aumento di 290 punti base, e l’EPS diluito rettificato è stato di 2,21 US$, in crescita del 78%. Gli investimenti in conto capitale sono triplicati a 139,1 milioni di US$ da 45,2 milioni di US$, pari a circa il 3,2% delle vendite (nostro calcolo).

Il grosso del lavoro l’hanno fatto le Americhe. Le vendite nell’area sono state di 2.988,8 milioni di US$, in crescita del 74,5% su base riportata e del 66,2% su base organica, contro una crescita del 49,9% in Asia-Pacifico e del 22,8% in Europa, Medio Oriente e Africa.

Durante la conference call Albertazzi ha affermato che l’orizzonte degli ordini su cui lavorano i clienti è di “12, 18 mesi”, che Vertiv è “sulla buona strada per raddoppiare la capacità produttiva di chiller entro fine anno” e che “il mix si sta decisamente spostando verso il raffreddamento a liquido sul mercato”, secondo una trascrizione della call. Prevede che le prime configurazioni a 800 volt fino al rack inizieranno a generare ricavi nel corso del 2027, con sistemi nativi completi a 800 volt in fase di validazione presso i clienti nel 2027 e installati nel 2028. Ha inoltre dichiarato che Vertiv prevede un rapporto prezzi-costi positivo nel 2026 “incluso l’impatto attuale dei dazi”. Craig Chamberlin non ha voluto fornire cifre per il 2027 prima delle previsioni attese alla fine del prossimo trimestre.

GE Vernova. Gli ordini sono stati di 29,32 miliardi di US$, in crescita organica del 96%, con gli ordini di apparecchiature più che raddoppiati, a fronte di ricavi per 12,64 miliardi di US$. Il portafoglio ordini, misurato come obbligazioni contrattuali residue, era di 196,72 miliardi di US$: 104,05 miliardi di US$ in apparecchiature e 92,67 miliardi di US$ in servizi, secondo la presentazione dei risultati. La società ha alzato la previsione di ricavi 2026 a 46,5-47,5 miliardi di US$ da 45,5-46,5 miliardi di US$ e quella di free cash flow a 16-17 miliardi di US$ da 11,5-12,5 miliardi di US$. I dati sono riportati anche nel suo Form 8-K del 28 ottobre.

Nel segmento Electrification, che produce apparecchiature elettriche per la rete e per i data center, gli ordini sono stati di 5,37 miliardi di US$, circa 1,4 volte i ricavi di 3,86 miliardi di US$, e il margine EBITDA è salito al 19,1% dal 15,1%. Gli ordini di apparecchiature in Nord America sono raddoppiati. Il CEO Scott Strazik ha dichiarato che gli ordini da data center nel segmento hanno superato i 6 miliardi di US$ da inizio anno, di cui circa 1,4 miliardi di US$ nel terzo trimestre, secondo la trascrizione della call. Si tratta di circa il 26% degli ordini Electrification del trimestre (nostro calcolo).

Fonti: Vertiv Form 8-K, 28 ottobre 2026; Risultati Vertiv T4 2025, 11 febbraio 2026; Presentazione GE Vernova T3 2026. La presentazione di GE Vernova indica un portafoglio ordini Electrification di 46,15 miliardi di US$, in aumento del 55%; durante la call il management ha citato un portafoglio ordini di apparecchiature Electrification di circa 42 miliardi di US$. I due dati hanno perimetri diversi e qui non vengono sommati.

L’economia: da dove viene il costo aggiuntivo per MW

Gli aumenti di prezzo si concentrano nelle apparecchiature elettriche. La guida di Cushman & Wakefield mostra che tra dicembre 2021 e inizio 2026 i prezzi dei quadri elettrici sono saliti del 60%, il rame del 46%, generatori e motori del 33%, le apparecchiature di raffreddamento del 32% e i trasformatori del 29%, ha riferito CRE Daily.

La generazione a gas corre ancora più veloce. Strazik ha dichiarato che gli ordini di apparecchiature a gas del terzo trimestre di GE Vernova sono stati prezzati oltre il 20% sopra il quarto trimestre del 2025 e che per l’intero 2026 il prezzo per kW dovrebbe essere di circa il 50% superiore al 2025, anche se nel quarto trimestre il prezzo per kW dovrebbe calare per effetto del mix di prodotti. Nel trimestre la società ha consegnato 5 GW di apparecchiature a gas e firmato 11 GW tra ordini e prenotazioni di slot, portando la capacità a gas contrattualizzata da 116 GW a 122 GW; prevede di raggiungere almeno 130 GW entro la fine del 2026.

Di seguito mettiamo insieme i vari elementi per megawatt. La media di C&W e i dati di contenuto di DC Market Insights derivano da metodologie diverse, quindi sono mostrati affiancati, non sommati.

Fonti: Cushman & Wakefield, 3 settembre 2026; CRE Daily, 27 agosto 2026 (intervallo); modelli di mercato DC Market Insights per trasformatori, piastre fredde e tubazioni. C&W indica una media di 17,6 milioni di US$ per le strutture più moderne; il resoconto di CRE Daily sulla stessa guida riporta un intervallo di 8,9-23,3 milioni di US$ tra i diversi mercati. Entrambi escludono chip e GPU.

Riportato a un campus da 1 GW, la sola infrastruttura elettrica vale circa 3,7 miliardi di US$ e un circuito direct-to-chip circa 0,8 miliardi di US$ (nostro calcolo). I passanti isolanti all’interno dei trasformatori valgono poco, 12,5-20 milioni di US$, ma il punto sollevato da Strazik riguardava il controllo della filiera, non il costo.

L’operazione Trench mostra quanto costa oggi l’integrazione verticale. GE Vernova pagherà 9 miliardi di US$, finanziati per circa metà in contanti e per metà con nuovo debito, per un’attività con circa 1,4 miliardi di US$ di ricavi 2026 e 500 milioni di US$ di EBITDA rettificato, che secondo le previsioni raggiungeranno rispettivamente 1,9 miliardi e 700 milioni di US$ nel 2028. Si tratta di circa 12,9 volte l’EBITDA 2028 prima delle sinergie (nostro calcolo; Strazik ha indicato circa 13 volte). Trench dispone di 11 stabilimenti e di circa 5 miliardi di US$ tra portafoglio ordini e accordi quadro, e il suo nuovo impianto in North Carolina sarà il primo produttore statunitense di passanti ad alta tensione fino a 765 kV. Il closing è previsto per la fine del 2027.

Tempi di consegna: la parte nascosta del conto

Il prezzo è solo metà del costo. La guida di Cushman & Wakefield indica tempi di consegna di 68-113 settimane per i trasformatori su piattaforma, 60-100 settimane per i generatori e 38-63 settimane per i quadri elettrici di media tensione, ha riferito CRE Daily. Al limite superiore di questi intervalli, un trasformatore ordinato oggi arriva in circa 2,2 anni (nostro calcolo).

Fonte: CRE Daily, 27 agosto 2026, che cita Cushman & Wakefield. Vertiv e GE Vernova non hanno fornito dati sui tempi di consegna il 28 ottobre; Strazik si è limitato a dire che “i tempi di consegna in tutto il settore sono sempre più importanti”.

I risultati di Microsoft mostrano l’effetto di questi tempi di consegna su un acquirente. Gli investimenti in conto capitale nel trimestre chiuso a settembre sono stati di 45,2 miliardi di US$, inclusi 7,4 miliardi di US$ di leasing finanziari, e circa tre quarti sono andati in asset a vita breve, principalmente CPU e GPU, ha dichiarato la CFO Amy Hood, secondo una trascrizione della call. Ha stimato la spesa per l’anno solare in circa 170 miliardi di US$.

A nostro avviso, questo è il segnale più chiaro di dove si trovi oggi il costo. Quando i maggiori acquirenti vengono frenati dalla filiera, i fornitori mantengono il potere di prezzo e la capacità arrivata in ritardo si paga una seconda volta nei canoni di locazione.

Chi guadagna e chi paga

I produttori di apparecchiature guadagnano. Il margine operativo rettificato di Vertiv è salito di 290 punti base e il margine del segmento Electrification di GE Vernova di 400 punti base, al 19,1%. Entrambe stanno aggiungendo capacità, che secondo Vertiv contribuisce già alla crescita del terzo e del quarto trimestre.

Sviluppatori e operatori di colocation pagano. Un aumento del 21% del costo per MW in meno di due anni, a cui si somma un rincaro dei terreni del 51% in un anno nei mercati principali, deve essere recuperato negli affitti o assorbito nei rendimenti. ConstructConnect ha contato 98,5 miliardi di US$ di avvii di cantiere di data center negli Stati Uniti per 153 progetti fino ad agosto, con un progetto medio da 1,18 miliardi di US$ contro 507,4 milioni di US$ nel 2025 e un costo mediano di 541 US$ per piede quadrato, come mostra il suo rapporto di ottobre.

Gli hyperscaler pagano in tempo oltre che in denaro. I ritardi nelle consegne a Microsoft spostano la spesa, e la capacità, ai trimestri successivi.

Il quadro generale

La stessa pressione attraversa gli accordi di cui ci siamo occupati questo mese. Gli accordi quadro di Venture Global con GE Vernova e Baker Hughes per un massimo di 11,52 GW di isole di potenza a gas hanno fissato il prezzo della generazione in loco fino a circa 1.490 US$ per kW di apparecchiature, come illustrato nella nostra analisi del 22 ottobre. L’aumento del 50% dei prezzi del gas annunciato da GE Vernova per il 2026 spiega perché gli acquirenti prenotano slot con anni di anticipo.

Al di fuori del Nord America la crescita di Vertiv è più lenta ma comunque robusta: 48,3% organico in Asia-Pacifico e 19,3% in EMEA. Nelle nostre analisi precedenti di oggi abbiamo esaminato il costo di costruzione in Europa e nel Golfo e come vengono finanziati i campus dell’Asia-Pacifico.

Per il dimensionamento di mercato alla base di questi dati, consultate i nostri report Data Center Transformer Market, Data Center Cold Plate Market e Data Center Piping Market. Per le norme statunitensi che determinano dove vengono installate queste apparecchiature, consultate il nostro tracker su energia e normative per i data center negli Stati Uniti.

Cosa seguire nei prossimi mesi

• 29 ottobre 2026, 17:00 ET: conference call sui risultati del terzo trimestre di Amazon, l’ultimo dei quattro maggiori hyperscaler statunitensi a pubblicare i conti in questa stagione (Amazon).
• 31 dicembre 2026: obiettivo di Vertiv di aver raddoppiato la capacità produttiva di chiller; obiettivo di GE Vernova di almeno 130 GW di capacità a gas contrattualizzata.
• Fine della stagione dei risultati del T4 2026 (inizio 2027): prime previsioni 2027 di Vertiv e dato annuale sul portafoglio ordini, che mostrerà se gli ordini hanno tenuto il passo del raddoppio del 2026.
• 2027: primi ricavi dalle configurazioni a 800 volt fino al rack di Vertiv; sistemi nativi a 800 volt in validazione presso i clienti.
• Fine 2027: closing previsto dell’acquisto di Trench Group da parte di GE Vernova per 9 miliardi di US$.

Domande frequenti

Quanto costa costruire un data center per MW negli Stati Uniti nel 2026?

In media circa 17,6 milioni di US$ per MW per le strutture più moderne di Stati Uniti e Canada, esclusi chip e GPU, secondo la guida 2026 di Cushman & Wakefield. Si tratta di un aumento del 21% rispetto alla fine del 2024. L’intervallo tra i diversi mercati va da circa 8,9 a 23,3 milioni di US$ per MW.

A che ritmo crescono gli ordini di Vertiv per i data center?

Gli ordini organici di Vertiv sono cresciuti di oltre il 100% su base annua nel terzo trimestre del 2026 e le vendite sono aumentate del 61% a 4,31 miliardi di US$. Le vendite nelle Americhe sono cresciute del 74,5% a 2,99 miliardi di US$. Vertiv ha alzato la previsione di vendite 2026 a 14,45-14,85 miliardi di US$.

Perché i prezzi delle apparecchiature per data center stanno aumentando?

La domanda supera la capacità produttiva. Tra dicembre 2021 e inizio 2026 i prezzi dei quadri elettrici sono saliti del 60% e quelli dei trasformatori del 29%, secondo Cushman & Wakefield, e i tempi di consegna dei trasformatori sono di 68-113 settimane. GE Vernova prevede che nel 2026 il prezzo delle turbine a gas per kW sarà circa il 50% più alto rispetto al 2025.

Quanto aggiunge il raffreddamento a liquido per MW?

DC Market Insights stima le piastre fredde a circa 261 US$ per kW e l’intero circuito direct-to-chip a circa 3,08 volte il valore delle piastre, ovvero circa 804.000 US$ per MW (nostro calcolo). Le tubazioni di raffreddamento passano da circa 70.000 US$ per MW in una sala raffreddata ad aria a 190.000 US$.