CBRE, Onnec 인수에 최대 7억 6,000만 파운드 지불, 2027년 이익의 15배. 다음은 10월 22일 실적 발표

상업용 부동산 서비스 그룹 CBRE가 하이퍼스케일 데이터센터 내부에 광섬유를 포설하고 네트워크 룸을 구축하는 기업에 최대 7억 6,000만 파운드를 지불합니다. 한 줄로 요약하면 이렇습니다. 유럽 AI 인프라 구축에서 희소한 자원은 더 이상 전력과 부지만이 아니라, 데이터 홀을 시공하는 숙련된 인력입니다.

왜 지금인가: 하이퍼스케일러들이 AI 용량을 위한 케이블링을 진행하면서 Onnec의 매출은 2년 만에 거의 두 배로 늘었고, CBRE는 경쟁사가 인수하기 전에 그 성장을 자사 서비스 사업 안으로 끌어들이려 합니다. 거래는 2026년 말경 완료될 예정이며, CBRE는 10월 22일 목요일 3분기 실적 발표에서 이번 거래에 대한 투자자들의 첫 질문을 받게 됩니다.

CBRE가 인수하는 것

Onnec은 1986년에 설립되어 런던에 본사를 두고 있습니다. 영국, 유럽 대륙, 아시아태평양의 최대 기술 기업들을 위해 구조화 케이블링과 매니지드 서비스를 포함한 네트워크, 광섬유, 데이터센터 인프라를 설계·구축·유지보수합니다. CBRE의 발표(10월 20일 미국 증권거래위원회 제출)에 따르면, Onnec은 EMEA, 미국, 아시아태평양에 걸쳐 약 800명의 정규직 직원을 두고 있으며 많은 고객 관계가 30년 이상 이어지고 있습니다.

거래 조건은 단순합니다. CBRE는 거래 완료 시 현금 4억 6,000만 파운드(약 6억 1,000만 달러)를 지급합니다. 최대 3억 파운드(약 4억 달러)의 다년간 언아웃은 Onnec이 성장 목표를 달성할 경우에만 추가로 지급됩니다. 거래 완료에는 통상적인 규제 승인이 필요하며 2026년 말경 완료될 것으로 예상됩니다. CBRE는 이번 거래가 즉시 핵심 주당순이익(EPS)을 높일 것으로 예상합니다.

출처: CBRE Group, Form 8-K Exhibit 99.1, 2026년 10월 20일; IPE Real Assets, 2026년 10월 20일. 미국 달러 수치는 CBRE의 환산 기준입니다.

CBRE는 이번 거래를 일회성이 아닌 계획의 일부로 제시합니다. 최고운영책임자(COO) Vikram Kohli는 이렇게 말했습니다.

가격: 2027년 기준으로는 저렴, 2025년 기준으로는 비싸다

CBRE가 많이 지불하는지 여부는 어느 해의 수치를 믿느냐에 달려 있습니다. ChannelWeb 보도에 따르면, 회사 실적 기준 Onnec의 매출은 2025년 12월 31일로 끝나는 회계연도에 2024년 1억 3,660만 파운드에서 41.3% 증가한 1억 9,300만 파운드를 기록했고, 조정 EBITDA는 720만 파운드에서 2,190만 파운드로 늘었습니다. CBRE의 2027년 전망치는 매출 약 3억 7,000만 파운드, 핵심 EBITDA 5,000만 파운드 이상입니다.

이 수치를 인수가와 비교하면 기준 연도에 따라 거래가 전혀 다르게 보입니다. 2025년 EBITDA 기준으로 선지급금 4억 6,000만 파운드는 이익의 21.0배입니다. CBRE의 2027년 전망치 기준으로는 9.2배입니다. Onnec이 3억 파운드의 언아웃 전액을 받는다면, 총액 7억 6,000만 파운드는 2027년 수치의 15.2배가 됩니다(모두 당사 계산).

CBRE의 전망치를 달성하려면 Onnec의 매출은 2025년부터 2027년까지 연평균 약 38.5% 성장해야 하며, 이는 2025년 자체의 성장 속도와 비슷합니다. 또한 EBITDA 마진은 2025년 11.3%에서 2027년 약 13.5%로 높아져야 합니다. 2024년 마진은 5.3%였습니다(보고된 수치를 바탕으로 한 당사 계산). 당사의 견해로는 이것이 언아웃의 논리입니다. CBRE는 눈에 보이는 성장에 대해서는 적정한 배수를 지불하고, 나머지에 대한 위험은 매도자가 부담하게 합니다. 최대 인수가의 최대 39%, 즉 7억 6,000만 파운드 중 3억 파운드가 아직 실현되지 않은 성장에 달려 있습니다.

Pearce 거래와의 비교

CBRE는 이전에도 이런 거래를 한 적이 있습니다. 2025년 11월 4일, CBRE는 데이터센터, 통신 기지국, 에너지 저장 시설을 유지보수하는 미국 기술 서비스 기업 Pearce Services를 New Mountain Capital로부터 현금 약 12억 달러와 2027년 실적에 연동된 최대 1억 1,500만 달러의 언아웃에 인수하기로 합의했습니다. CBRE 보도자료에 따르면 CBRE는 Pearce의 2026년 매출을 6억 6,000만 달러 이상, EBITDA를 9,000만 달러 이상으로 전망했습니다.

출처: CBRE 보도자료 2025년 11월 4일 및 2026년 10월 20일; Pearce 직원 수는 Facilities Dive. 배수는 당사 계산이며, CBRE의 전망치는 “이상” 수치이므로 실제 배수는 다소 낮을 수 있습니다. 두 거래는 서로 다른 전망 연도를 사용하므로 신중하게 비교해야 합니다.

두 가지가 눈에 띕니다. 첫째, 최대 인수가 기준 Onnec의 가격은 Pearce와 비슷한 수준으로, 두 거래 모두 전망 EBITDA의 약 15배입니다. 둘째, 구조는 매우 다릅니다. Pearce는 성숙한 사업으로 대부분 현금으로 인수되었으며, 최대 인수가 중 조건부 금액은 9%에 불과했습니다. Onnec은 빠르게 성장하는 사업이며, 최대 인수가의 39%가 성장에 달려 있습니다. CBRE 최고경영자 Bob Sulentic이 Pearce를 설명한 표현은 Onnec에도 그대로 들어맞습니다.

CBRE가 시공 인력을 원하는 이유

CBRE 자체 수치는 이 부문이 얼마나 커졌는지 보여줍니다. Onnec을 포함해 CBRE는 Critical Infrastructure Services 사업이 2027년에 약 45억 달러의 매출을 올리고, 주기적인 데이터센터 부지 매각을 제외한 전체 인프라 서비스 매출은 약 70억 달러에 이를 것으로 예상합니다. Onnec의 예상 매출 4억 9,800만 달러는 Critical Infrastructure Services 부문의 약 11%에 해당합니다(당사 계산). 1년 전 CBRE는 Pearce를 포함한 디지털 및 전력 인프라 서비스가 2026년에 3억 5,000만 달러 이상의 핵심 EBITDA를 올릴 것이라고 밝혔습니다.

그 이유는 데이터 홀 내부의 작업에 있습니다. AI 데이터 홀은 모든 GPU 서버가 고밀도 백엔드 네트워크에 연결되기 때문에 기존 홀보다 훨씬 많은 광섬유가 필요합니다. DC Market Insights는 2025년 패시브 광섬유 케이블링 비용을 인건비 제외 기준으로 AI 메가와트당 약 68만 1,000달러로 추정하며, 이는 기존 메가와트당 21만 1,000달러의 3.2배입니다. 추가되는 광섬유 1미터마다 설계, 포설, 종단, 테스트, 그리고 이후 유지보수가 필요하며, 이것이 바로 Onnec의 사업입니다.

Onnec도 같은 방향으로 성장하기 위해 인수를 해왔습니다. Intelligent CIO 보도에 따르면, Onnec은 2026년 6월 북유럽 지역으로 확장하고 데이터센터 인프라 관리 역량을 더하기 위해 Værløse에 본사를 둔 덴마크 케이블링 및 데이터센터 인프라 기업 GI-Networks를 인수했습니다. 이 거래의 자문을 맡은 BDO는 거래가 완료되었다고 밝혔습니다. Onnec 회장은 이번 매각을 규모의 도약으로 설명했습니다.

더 넓은 흐름: 유럽 서비스 기업들이 인수되고 있다

올해 주인이 바뀐 유럽 데이터센터 시공업체는 Onnec만이 아닙니다. 2026년 4월 28일, Eiffage의 독일 자회사 Salvia는 건물 기술 시스템을 설계·설치하고 장비를 유지보수하는 독일 데이터센터 시공업체 Hand & Werk의 지분 74.9%를 인수하기로 합의했습니다. Eiffage에 따르면 Hand & Werk의 2025년 매출은 8,500만 유로, 직원은 약 200명이며, 거래는 독일 경쟁당국의 승인을 조건으로 2026년 내에 완료될 예정입니다.

인수자는 부동산 서비스 그룹과 건설 그룹으로 서로 다르지만, 인수 대상은 같습니다. 하이퍼스케일러가 이미 신뢰하는 전문 인력입니다. 당사의 견해로는 이것이 투자자들에게 마진이 어디로 이동하고 있는지를 보여줍니다. 부지와 전력은 전력망 대기열과 연결 수수료를 통해 가격이 매겨지고 있습니다. 숙련된 시공 및 유지보수 인력은 이번과 같은 인수를 통해 가격이 매겨지고 있습니다.

Onnec의 본거지인 영국은 앞으로 남은 작업의 규모를 보여줍니다. 10월 20일 업데이트된 DC Market Insights 데이터는 영국 데이터센터 시설 184곳을 추적하며, 가동 중 759.6MW, 건설 중 286MW, 계획 6,935.4MW를 집계합니다. 7,221MW의 파이프라인은 현재 가동 용량의 9.5배입니다(당사 계산). 일부만 건설되더라도 건설되는 모든 홀에는 케이블링, 시공, 유지보수가 필요합니다.

출처: DC Market Insights 시설 데이터, 영국, 시설 184곳(이 중 98곳은 MW 명시), 2026년 10월 20일 기준. 계획 용량에는 건설되지 않을 수도 있는 초기 단계 제안이 포함됩니다.

Onnec이 수행하는 작업의 시장 규모는 2026년 시장 규모를 62억 3,000만 달러로 제시하는 당사의 Data Center Fiber Optic Cabling Connectivity Market 보고서를 참조하십시오. CBRE가 구축 중인 유지보수 부문은 CBRE를 5대 공급업체 중 하나로 꼽는 Data Center Facility Management O&M Services Market 보고서를 참조하십시오. 상류 단계의 설계 작업은 Data Center Design Market 보고서를 참조하십시오. 당사의 DC Market Insights 데이터 페이지는 영국의 시설, 운영사, 거래를 추적합니다.

향후 주목할 일정

• 2026년 10월 22일: CBRE가 미국 동부 시간 오전 6시 55분경 2026년 3분기 실적을 발표하고, 오전 8시 30분에 컨퍼런스 콜을 진행합니다. Critical Infrastructure Services 매출에 대한 업데이트와 Onnec 인수 자금 조달 방식에 주목하십시오.
• 거래 완료 전: CBRE가 통상적이라고 밝힌 Onnec 거래에 대한 규제 승인.
• 2026년 12월 31일경: Onnec 인수 완료 예상.
• 2026년 내: Eiffage의 Hand & Werk 지분 74.9% 인수에 대한 독일 경쟁당국 승인 및 거래 완료.
• 2027년: CBRE가 Onnec이 약 3억 7,000만 파운드의 매출과 5,000만 파운드 이상의 핵심 EBITDA를 올릴 것으로 예상하는 해이자, Pearce의 언아웃이 측정되는 해.

자주 묻는 질문

CBRE는 Onnec에 얼마를 지불합니까?

선지급 현금 4억 6,000만 파운드(약 6억 1,000만 달러)에, Onnec이 성장 목표를 달성할 경우 최대 3억 파운드의 다년간 언아웃이 더해집니다. 최대 총액은 7억 6,000만 파운드(약 10억 1,000만 달러)입니다. CBRE는 2026년 10월 20일 이 거래를 발표했으며 2026년 말경 완료될 것으로 예상합니다.

Onnec은 어떤 회사입니까?

1986년 설립되어 런던에 본사를 둔 Onnec은 영국, 유럽 대륙, 아시아태평양의 하이퍼스케일러를 위해 구조화 케이블링을 포함한 네트워크, 광섬유, 데이터센터 인프라를 설계·구축·유지보수합니다. 정규직 직원은 약 800명이며 2025년 매출은 1억 9,300만 파운드였습니다.

CBRE는 Onnec에 몇 배의 배수를 지불합니까?

선지급 가격 기준으로 CBRE의 2027년 핵심 EBITDA 전망치(5,000만 파운드 이상)의 9.2배이며, 언아웃 전액이 지급되면 15.2배입니다. Onnec의 2025년 조정 EBITDA 2,190만 파운드 기준으로 선지급 가격은 21.0배입니다. 이는 DC Market Insights의 계산입니다.

데이터센터 서비스 기업들이 인수되는 이유는 무엇입니까?

AI 홀에는 훨씬 더 많은 케이블링과 전문 유지보수가 필요합니다. DC Market Insights는 2025년 광섬유 비용을 AI MW당 68만 1,000달러, 기존 MW당 21만 1,000달러로 추정합니다. CBRE는 Critical Infrastructure Services 부문이 2027년에 약 45억 달러의 매출을 올릴 것으로 예상하며, Eiffage는 독일 시공업체 Hand & Werk를 인수하고 있습니다.