CBRE zahlt bis zu £760 Mio. für Onnec, das 15-Fache des Ergebnisses 2027. Als Nächstes folgen die Zahlen am 22. Oktober

CBRE, der Konzern für gewerbliche Immobiliendienstleistungen, zahlt bis zu £760 Mio. für ein Unternehmen, das in Hyperscale-Rechenzentren Glasfaser verlegt und Netzwerkräume ausbaut. Darum geht es, in einem Satz: Knapp ist beim KI-Ausbau in Europa nicht mehr nur Strom und Fläche, sondern auch die Fachkräfte, die die Datenhallen ausrüsten.

Warum jetzt: Onnec hat seinen Umsatz in zwei Jahren fast verdoppelt, weil Hyperscaler ihre KI-Kapazitäten verkabelt haben, und CBRE will dieses Wachstum in sein eigenes Dienstleistungsgeschäft holen, bevor Wettbewerber zugreifen. Der Abschluss ist für etwa Ende 2026 geplant, und CBRE muss sich den ersten Fragen der Investoren dazu stellen, wenn das Unternehmen am Donnerstag, dem 22. Oktober, die Zahlen zum dritten Quartal vorlegt.

Was CBRE kauft

Onnec wurde 1986 gegründet und hat seinen Sitz in London. Das Unternehmen plant, installiert und wartet Netzwerk-, Glasfaser- und Rechenzentrumsinfrastruktur, einschließlich strukturierter Verkabelung und Managed Services, für die größten Technologieunternehmen in Großbritannien, Kontinentaleuropa und im asiatisch-pazifischen Raum. Es beschäftigt rund 800 Vollzeitkräfte in EMEA, den USA und im asiatisch-pazifischen Raum, und viele Kundenbeziehungen bestehen seit mehr als 30 Jahren, heißt es in der Mitteilung von CBRE, die am 20. Oktober bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht wurde.

Die Konditionen sind einfach. CBRE zahlt beim Vollzug £460 Mio. (rund US$610 Mio.) in bar. Ein weiterer, mehrjähriger Earnout von bis zu £300 Mio. (rund US$400 Mio.) wird nur fällig, wenn Onnec bestimmte Wachstumsschwellen erreicht. Der Vollzug erfordert die üblichen behördlichen Genehmigungen und wird für etwa Ende 2026 erwartet. CBRE rechnet damit, dass der Kauf den Kerngewinn je Aktie sofort erhöht.

Quelle: CBRE Group, Form 8-K Exhibit 99.1, 20. Okt. 2026; IPE Real Assets, 20. Okt. 2026. US-Dollar-Werte sind Umrechnungen von CBRE.

CBRE stellt den Kauf als Teil eines Plans dar, nicht als Einzelfall. Vikram Kohli, Chief Operating Officer des Unternehmens, formulierte es so.

Der Preis: günstig auf Basis 2027, teuer auf Basis 2025

Ob CBRE viel bezahlt, hängt davon ab, welchem Jahr man glaubt. Der Umsatz von Onnec stieg im Geschäftsjahr bis 31. Dezember 2025 um 41,3% auf £193 Mio., nach £136,6 Mio. im Jahr 2024, und das bereinigte EBITDA stieg von £7,2 Mio. auf £21,9 Mio., berichtete ChannelWeb auf Basis der Unternehmenszahlen. CBRE prognostiziert für 2027 rund £370 Mio. Umsatz und mehr als £50 Mio. Kern-EBITDA.

Setzt man diese Zahlen ins Verhältnis zum Preis, sieht der Deal je nach Jahr sehr unterschiedlich aus. Auf Basis des EBITDA 2025 entspricht die Sofortzahlung von £460 Mio. dem 21,0-Fachen des Ergebnisses. Auf Basis der CBRE-Prognose für 2027 ist es das 9,2-Fache. Erhält Onnec den vollen Earnout von £300 Mio., entspricht der Gesamtpreis von £760 Mio. dem 15,2-Fachen des Werts für 2027 (jeweils unsere Berechnung).

Um die CBRE-Prognose zu erreichen, muss der Umsatz von Onnec von 2025 bis 2027 um rund 38,5% pro Jahr wachsen, etwa im Tempo von 2025, und die EBITDA-Marge muss von 11,3% im Jahr 2025 auf rund 13,5% im Jahr 2027 steigen. 2024 lag diese Marge bei 5,3% (unsere Berechnung auf Basis der gemeldeten Zahlen). Aus unserer Sicht ist das die Logik des Earnouts: CBRE zahlt ein moderates Vielfaches für das Wachstum, das sichtbar ist, und lässt den Verkäufer das Risiko für den Rest tragen. Bis zu 39% des maximalen Kaufpreises, £300 Mio. von £760 Mio., hängen von Wachstum ab, das noch nicht eingetreten ist.

Der Vergleich mit Pearce

CBRE hat so etwas schon einmal getan. Am 4. November 2025 vereinbarte das Unternehmen, Pearce Services, einen US-amerikanischen technischen Dienstleister, der Rechenzentren, Mobilfunkmasten und Energiespeicheranlagen wartet, von New Mountain Capital für rund US$1,2 Mrd. in bar plus einen an die Entwicklung 2027 gebundenen Earnout von bis zu US$115 Mio. zu übernehmen. CBRE prognostizierte für Pearce im Jahr 2026 mehr als US$660 Mio. Umsatz und mehr als US$90 Mio. EBITDA, hieß es in der Mitteilung.

Quellen: CBRE-Mitteilungen vom 4. Nov. 2025 und 20. Okt. 2026; Facilities Dive für die Beschäftigtenzahl von Pearce. Die Multiplikatoren sind unsere Berechnung; die CBRE-Prognosen sind „mehr als“-Werte, die tatsächlichen Multiplikatoren können also etwas niedriger liegen. Die beiden Deals beruhen auf unterschiedlichen Prognosejahren und sollten mit Vorsicht verglichen werden.

Zwei Punkte fallen auf. Erstens liegt der Preis für Onnec im Maximum auf dem Niveau von Pearce: in beiden Fällen rund das 15-Fache des prognostizierten EBITDA. Zweitens ist die Struktur sehr unterschiedlich. Pearce war ein reifes Unternehmen, das überwiegend in bar gekauft wurde; nur 9% des maximalen Kaufpreises waren erfolgsabhängig. Onnec wächst schnell, und 39% seines maximalen Kaufpreises hängen vom Wachstum ab. CBRE-Chef Bob Sulentic beschrieb Pearce mit Worten, die ebenso gut auf Onnec passen.

Warum CBRE die Ausbau-Teams will

Die eigenen Zahlen von CBRE zeigen, wie groß diese Sparte geworden ist. Einschließlich Onnec erwartet CBRE, dass das Geschäft Critical Infrastructure Services 2027 fast US$4,5 Mrd. Umsatz erzielt und alle Infrastrukturdienstleistungen zusammen fast US$7,0 Mrd., ohne gelegentliche Verkäufe von Rechenzentrumsgrundstücken. Der für Onnec erwartete Umsatz von US$498 Mio. entspräche rund 11% der Sparte Critical Infrastructure Services (unsere Berechnung). Vor einem Jahr erklärte CBRE, seine Dienstleistungen für digitale und Energieinfrastruktur würden 2026 einschließlich Pearce mehr als US$350 Mio. Kern-EBITDA erwirtschaften.

Der Grund ist die Arbeit in der Halle. Eine KI-Datenhalle braucht weit mehr Glasfaser als eine herkömmliche, weil jeder GPU-Server in ein dichtes Back-End-Netzwerk eingebunden ist. DC Market Insights schätzt den Anteil passiver Glasfaserverkabelung für 2025 auf rund US$0,681 Mio. je KI-Megawatt, gegenüber US$0,211 Mio. je konventionellem Megawatt, also das 3,2-Fache, vor Arbeitskosten. Jeder zusätzliche Meter Glasfaser muss geplant, verlegt, terminiert, getestet und später gewartet werden, und genau das ist das Geschäft von Onnec.

Onnec hat selbst zugekauft, um in dieselbe Richtung zu wachsen. Im Juni 2026 übernahm das Unternehmen GI-Networks, einen dänischen Spezialisten für Verkabelung und Rechenzentrumsinfrastruktur mit Sitz in Værløse, um in den nordischen Ländern zu expandieren und Kompetenz im Data Center Infrastructure Management hinzuzugewinnen, berichtete Intelligent CIO; BDO, das bei der Transaktion beriet, gibt an, dass sie abgeschlossen ist. Der Chairman von Onnec stellte den Verkauf als Schritt zu größerer Größe dar.

Das größere Muster: Europas Dienstleister werden übernommen

Onnec ist nicht der einzige europäische Rechenzentrums-Dienstleister, der in diesem Jahr den Eigentümer wechselt. Am 28. April 2026 vereinbarte Salvia, die deutsche Tochter von Eiffage, den Kauf von 74,9% an Hand & Werk, einem deutschen Rechenzentrums-Dienstleister, der technische Gebäudeausrüstung plant und installiert und Anlagen wartet. Hand & Werk erzielte 2025 einen Umsatz von €85 Mio. und hat rund 200 Beschäftigte; der Abschluss wird vorbehaltlich der deutschen Kartellfreigabe noch für 2026 erwartet, teilte Eiffage mit.

Die Käufer sind verschieden, ein Immobiliendienstleister und ein Baukonzern, doch das Ziel ist dasselbe: spezialisierte Teams, denen Hyperscaler bereits vertrauen. Aus unserer Sicht zeigt das Investoren, wohin sich die Margen verschieben. Fläche und Strom werden über Netzwarteschlangen und Anschlussgebühren bepreist. Qualifizierte Arbeitskraft für Ausbau und Wartung wird über Übernahmen wie diese bepreist.

Großbritannien, der Heimatmarkt von Onnec, zeigt, wie viel Arbeit noch bevorsteht. Die am 20. Oktober aktualisierten Daten von DC Market Insights erfassen 184 Rechenzentrumsstandorte in Großbritannien mit 759,6 MW in Betrieb, 286 MW im Bau und 6.935,4 MW in Planung. Die Pipeline von 7.221 MW entspricht dem 9,5-Fachen der heute in Betrieb befindlichen Kapazität (unsere Berechnung). Selbst wenn nur ein Teil davon gebaut wird, braucht jede gebaute Halle Verkabelung, Ausbau und Wartung.

Quelle: Standortdaten von DC Market Insights, Großbritannien, 184 Standorte, davon 98 mit MW-Angabe, Stand 20. Okt. 2026. Die geplante Kapazität umfasst auch Vorhaben in einem frühen Stadium, die möglicherweise nicht gebaut werden.

Marktgrößen für die Arbeit, die Onnec leistet, finden Sie in unserem Bericht Data Center Fiber Optic Cabling Connectivity Market, der den Markt für 2026 auf US$6,23 Mrd. beziffert. Zur Wartungsseite, die CBRE aufbaut, siehe den Bericht Data Center Facility Management O&M Services Market, der CBRE zu den fünf größten Anbietern zählt. Zur vorgelagerten Planungsarbeit siehe den Bericht Data Center Design Market. Unsere Datenseiten von DC Market Insights erfassen Standorte, Betreiber und Transaktionen in Großbritannien.

Worauf als Nächstes zu achten ist

• 22. Oktober 2026: CBRE legt die Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 gegen 6:55 Uhr US-Ostküstenzeit vor, mit einer Telefonkonferenz um 8:30 Uhr. Achten Sie auf Neuigkeiten zum Umsatz von Critical Infrastructure Services und zur Finanzierung des Kaufpreises für Onnec.
• Vor dem Vollzug: behördliche Genehmigungen für den Onnec-Deal, die CBRE als üblich bezeichnet.
• Um den 31. Dezember 2026: erwarteter Vollzug der Übernahme von Onnec.
• Im Laufe des Jahres 2026: Deutsche Kartellfreigabe und Abschluss des Erwerbs von 74,9% an Hand & Werk durch Eiffage.
• 2027: das Jahr, in dem CBRE von Onnec rund £370 Mio. Umsatz und mehr als £50 Mio. Kern-EBITDA erwartet, und das Jahr, an dem der Earnout für Pearce gemessen wird.

Häufig gestellte Fragen

Wie viel zahlt CBRE für Onnec?

£460 Mio. in bar bei Vollzug, rund US$610 Mio., plus einen mehrjährigen Earnout von bis zu £300 Mio., falls Onnec bestimmte Wachstumsschwellen erreicht. Der maximale Gesamtpreis beträgt £760 Mio., rund US$1,01 Mrd. CBRE gab den Deal am 20. Oktober 2026 bekannt und erwartet den Vollzug etwa Ende 2026.

Was macht Onnec?

Onnec, 1986 gegründet und mit Sitz in London, plant, installiert und wartet Netzwerk-, Glasfaser- und Rechenzentrumsinfrastruktur, einschließlich strukturierter Verkabelung, für Hyperscaler in Großbritannien, Kontinentaleuropa und im asiatisch-pazifischen Raum. Das Unternehmen hat rund 800 Vollzeitbeschäftigte und meldete für 2025 einen Umsatz von £193 Mio.

Welches Vielfache zahlt CBRE für Onnec?

Auf Basis des Sofortkaufpreises das 9,2-Fache der CBRE-Prognose für das Kern-EBITDA 2027 von mehr als £50 Mio., und das 15,2-Fache, wenn der volle Earnout gezahlt wird. Gemessen am bereinigten EBITDA von Onnec für 2025 von £21,9 Mio. entspricht der Sofortkaufpreis dem 21,0-Fachen. Dies sind Berechnungen von DC Market Insights.

Warum werden Rechenzentrums-Dienstleister übernommen?

KI-Hallen benötigen weit mehr Verkabelung und spezialisierte Wartung. DC Market Insights schätzt den Glasfaseranteil für 2025 auf US$0,681 Mio. je KI-MW gegenüber US$0,211 Mio. je konventionellem MW. CBRE erwartet, dass seine Sparte Critical Infrastructure Services 2027 fast US$4,5 Mrd. Umsatz erzielt, und Eiffage kauft den deutschen Dienstleister Hand & Werk.